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原油推涨PTA乙二醇 警惕高库存的地雷
作者:66 发布日期:2020-12-03

提示要点

原油连续上涨,支撑化工品走强,但回归品种自身的情况来看,PTA短期因汉邦停车,阶段供需轻微好转,但高库存压力减轻有限,空头逻辑更偏向长期PTA终将面临供应过剩,多头逻辑偏向中短期PTA供需情况好转,以及原油的底部上涨。总体来看,多头的押注点的生命周期是三个月,空头的逻辑生命周期更长久,整体09合约或呈现震荡。

单边:操作上,前期在3650至3850区间入场的空单持有,止损设置保本或3750附近,下面目标在3400-3500,关注3600附近的支撑情况。未入场着,建议观望为主,后期择机入场做空。

对于乙二醇,自身高库存的将持续压缩行业利润的修复,目前乙二醇装置检修处在最高峰的时间节点,但是港口库存仍在增加,预计伴随着6月底检修装置的重启,高库存问题更为显著。行业情况悲观,但原油的强势,让价格表现较为坚挺,最近原油占据主导地位。前期多单关注3900压力位。

鉴于后期乙二醇的压力,要高于PTA,推荐空乙二醇多PTA跨品种交易。

一、终端织造与加弹(PTA下游的下游)

5月江浙织机、加弹各地开工开机率有升有降,整体变化不大,需求情况尚可。

坯布销售方面,外贸订单一般,内销布商备货下带动局部如家纺产品的出货,但仿真丝等产品订单有所走弱。坯布现金流高低不等,局部亏损。

原料采购上,刚需消化的同时,由于终端坯布现金流偏弱,原料采购对涤丝价格敏感度较高,低价采购跟进,高价观望为主。

外销市场方面,国外尚未从疫情中恢复,加之当前正处斋月,市场表现更为安静,零星有偏低订单成交听闻,但数量较少。短期来看,预计出口仍难有好转,不过斋月过后市场或会出现小幅改善。

二、聚酯(PTA的直接下游)

5月末,聚酯负荷继续小幅增加至90%。立新、华亚的3+20万吨新装置均进行投放,配套切片,预计于6月计入有效产能。

聚酯整体持续去库,目前整体库存压力不大。

三、PTA

1.库存

整体库存高位,PTA库存延续下降,主要原因在于汉邦220万吨装置停车后,供应端缩减,改变了供需边际,PTA从之前的累库,变为轻微去库。

2.开工率

装置方面,汉邦220万吨装置停车,PTA负荷降继续下降,PTA阶段迎来去库,后期关注,汉邦大小装置的检修重启情况,已经5月底恒力250万吨装置的投产预期。

3.生产利润

从加工费来看,PTA加工费极高,也是市场空头的做空核心依据。

4.基差、价差

基差收敛。总的来说,随着PTA价格上涨,聚酯工厂高库存下追涨情绪一般,仍多根据产销采购。

四、PX(PTA直接生产原料)

5月PX价格仍旧低迷,加工差继续压缩,创下历史最低。尽管成本相对僵持,但是PX方面基于高库存压力,以及下游个别PTA工厂预计持续停车,对PX需求仍然没有提升可能。因此PX的卖盘压力仍旧较大。

五、乙二醇

乙二醇:海外装置多数正常生产,进口季节性缩减将难以出现

我国乙二醇进口依存度约60%,因此进口的影响是十分关键。2020年4月乙二醇进口总量88.62万吨,年初至今进口量比去年略微有所增加。海外这最近两年投产的装置不多,近马来西亚原油一套一直喊口号要投产,但是一直处在推迟的状态,因此我们预测今年的乙二醇进口量大概率和2018年、2019年持平。

从往年的情况来看,在4-6月份,海外乙二醇进口量会稍微降低,这背后的主要原因在于,3-6月份是海外乙二醇集中检修的季节,受检修影响进口有所缩减。但今年预计大概率进口并不会缩减,因为今年海外装置并没有集中检修,进口有望保持高位。

目前乙二醇需求预计维持稳定,国内供应端6月底之前,负荷低位位置,进口将成为库存走势的关键,从目前的情况来看,进口大概率会维持在90万吨附近。

整体来看,乙二醇供应过剩的局面难以缓解。

库存

短期国内装置开工维持低负荷运行,5-6月乙二醇供需格局维持紧平衡,乙二醇价格重心低位有支撑,但是码头显性库存居高不下,且市场对后期国内装置复工存预期,库存难以有效去除。

开工率

负荷降至低位后,整体变化不大,但6月底,伴随着乙烯法装置的恢复,负荷有望回升。

生产利润

油化工整体较好,煤化工情况依然不佳。

基差、价差

5月末乙二醇价格重心窄幅整理,市场商谈一般,场内贸易商高抛低吸为主

数据来源:CCF、CCFEI、wind等

 



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